把过去几年的高级钟表市场浓缩成一句话，很多人可能会说：「疫情炒高、泡沫破掉，现在回到正常。」这个说法不能算错，但拿来形容表王PATEK PHILIPPE的二级市场表现，似乎又少了点什麼，真正有意思的地方，其实藏在市场修正之后。根据着名二手表交易平台Chrono24旗下ChronoPulse指数追踪的数据，「百达翡丽价值指数」在2022年初曾冲上约3,200点高峰，之后一路修正，直到2025年底才在约1,800点附近触底。不过到了2026年，情况开始明显不同，目前指数已回升至2,057.56点，过去12个月涨幅约13%，若拉长到完整5年周期，累计仍有17.17%的增长；换句话说，市场并不是「没人要了」，而是经过一轮疯狂行情之后，正在重新寻找什麼样的表真正值得留下。
▲Source：Watches Off 5th
这个变化其实很好理解，2020年至2022年那一波钟表行情，有低利率、资金宽松、消费热潮、社群炒作等多重因素推动，再加上百达翡丽这类顶级品牌的热门钢表供应始终有限，Nautilus与Aquanaut的价格很快被推到一般收藏家难以想像的高度，当市场气氛转冷，投机资金撤退，价格自然会狠狠修正，但这次修正也让市场重新洗牌，过去只盯着短期价差的人逐渐退场，真正关心型号、年份、材质与长期收藏价值的人反而开始浮上檯面。
▲百达翡丽ChronoPulse指数历经2022年高峰后长期修正，2025年底触底后反弹，目前五年累计仍上涨17.17%，回升态势明确。Source：Chrono24
更值得注意的是，二级市场价格下跌的同时，百达翡丽官方定价并没有停下来，这让热门表款形成一个很有意思的价格结构：即使现在的成交价远低于2022年疯狂时期的高点，和最初官方售价相比，部分热门型号仍然具有相当程度的支撑，这也是为什麼百达翡丽的市场价格看起来跌得很深，实际上却没有想像中那麼脆弱。品牌本身的稀缺性、辨识度与收藏地位，依旧构成一层相当厚的「价格地板」。
▲停产后稀缺性持续发酵，金鹰5711/1A-010五年累计上涨近28%，近一年更大涨33.5%，经典钢表人气依旧强劲。Source：Amsterdam Vintage Watches
其中最明显的例子，还是Nautilus，经典不锈钢蓝面Nautilus 5711/1A-010虽然已经停产多年，却没有因为退场而失去市场热度，数据显示，它自2021年停产以来累计上涨接近28%，过去12个月更有33.5%的涨幅，白面版本5711/1A-011也有类似表现，5年累计上涨约24%，最近一年则增加约22%。这种走势很值得玩味，因为它反映的已经不是单纯的「停产所以变贵」，而是收藏家在市场冷静之后，重新认识到某些经典型号的稀缺程度。
▲Nautilus 5811/1G-001实际仅有四年数据，累计上涨8%，近一年则反弹22%，市场正逐步建立对新世代贵金属运动表的认同。Source：ジャックロード
接替5711定位的白金Nautilus 5811/1G-001也开始展现自己的市场生命力，这款2022年登场的新世代Nautilus，5年追踪数据累计上涨约8%，过去一年则反弹约22%，它当然还需要时间证明自己能不能真正接过5711的收藏地位，但至少目前的价格走势已经说明，市场并没有把它当成单纯的「新款替代品」，当一款新世代型号逐渐建立自己的辨识度，收藏市场自然会开始给它不同的评价。
▲Aquanaut经典钢款5167A-001五年累计上涨近39%，成为指数中表现最亮眼的运动表之一，显示市场对其收藏价值持续看好。Source：Chrono24
Aquanaut的表现同样相当抢眼，其中钢款5167A-001过去5年累计上涨接近39%，是这批数据裡相当强势的款式，白金5168G-001则有18%的5年增幅，过去一年上涨约17%；两地时间5164A-001累计增加约20.46%，计时码表5968A-001也有11.23%的5年增幅。这些数字放在一起看，可以发现市场对百达翡丽的偏好依然非常集中：具备运动休閒外型、日常佩戴性与品牌辨识度的作品，依然比较容易得到收藏家青睞。
▲Aquanaut玫瑰金镶钻5072R-001成为市场黑马，五年价值大涨92%，近一年再升28%，显示贵金属珠宝表需求正在升温。Source：Luxury Souq
但真正有趣的黑马，反而不是那些大家天天讨论的钢表，而是Aquanaut Ladies Luce系列的玫瑰金镶钻款5072R-001，这款手表过去5年价值增长高达92%，最近12个月也增加约28%，它在整体指数中的交易权重不到4%，所以不能单纯拿来跟高流动性的钢表比较，但这个数字仍然透露出一个重要讯息：市场资金的视线正在变宽，当大家还在追逐钢表的时候，一些贵金属、镶钻与女性高级珠宝表，其实已经悄悄开始被重新定价。
▲Calatrava 5226G-001五年累计下跌28%，成为指数中表现较弱的型号，反映过去几年运动表热潮对传统正装表的明显挤压。Source：Swisswatches Magazine
反过来看Calatrava正装表，则更能看出这场市场调整有多麼不平均，5226G-001过去5年下跌约28%，5212A-001下跌21%，6196P-001与6119G-001也分别下滑约13%与10.5%。这些数据背后其实反映了过去几年的消费偏好：当运动表成为高级钟表市场的主角，传统正装表自然比较吃亏。问题是，如果只看5年数据，很容易错过最近正在发生的变化。
▲玫瑰金6119R-001近一年上涨9.39%，在正装表普遍低迷后率先反弹，市场风向开始转变，收藏需求逐渐回温。Source：European Watch Company
把时间缩短到最近12个月，风向其实已经出现转折，6119R-001一年上涨约9.39%，6119G-001也反弹约7.34%，这种变化虽然还不能直接宣布「正装表全面复甦」，但至少可以确定，市场对这类作品的态度已经没有前几年那麼悲观。对收藏家而言，真正值得留意的往往不是已经涨到最高点的表，而是那些经历长时间修正后，开始出现止跌讯号的作品。
▲5326G-001五年累计下跌近40%，但近一年跌幅收窄至1.4%，价格逐渐筑底，未来若市场复甦，反弹潜力值得留意。Source：Monochrome Watches
年历旅行时间手表5326G-001就是一个很典型的案例，这款结合年历与两地时间功能的复杂手表，5年累计跌幅接近40%，可以说是整体数据中相当惨烈的一款，但如果只看最近一年，跌幅已经缩小到约1.4%。这个差异其实比「跌了40%」本身更值得注意，因为它可能代表市场正在逐步消化过去的估值泡沫，至于接下来能不能真正反弹，还要看正装表与复杂功能表能否持续重新获得收藏家关注，但至少它已经不像前几年那样一路往下。
所以，现在再用「百达翡丽二级市场崩了」来形容现况，其实已经有点过时，更精准的说法应该是：市场完成了一轮估值重置，接下来开始进入重新分级的阶段。Nautilus与Aquanaut这类高辨识度运动表率先反弹，贵金属与镶钻作品出现令人意外的强势表现，而曾经被冷落的Calatrava与复杂功能手表，也开始出现止跌跡象。
▲百达翡丽二级市场逐步走出修正期，热门运动表率先反弹，正装表开始止跌，整体行情正重新回到上升轨道。Source：SwissWatchExpo
对买家来说，这当然不代表现在买任何百达翡丽都能等着升值，二级市场早已不是几年前「买热门款就对了」的简单游戏，型号、材质、停产状态、供应量、实际佩戴需求与市场流通性，都会影响一款手表未来的表现，反而是经历过这轮修正之后，收藏市场变得更有意思了，价格不再只是靠话题往上堆，而是开始回到稀缺性、设计辨识度与长期收藏价值本身。
如果说2022年的百达翡丽二级市场是一场速度竞赛，那麼2026年更像是一场耐力赛，ChronoPulse指数过去一年约13%的反弹，或许才是这一轮行情真正值得关注的讯号，最疯狂的时代已经过去，但市场也未必因此失去机会，对收藏家而言，真正重要的问题从「哪一只表会暴涨」，慢慢变成了「哪些表经过修正后，仍然值得长期留下」，而这个问题，可能才是下一阶段百达翡丽二级市场最精彩的地方。
